中邦巨石(600176) 事故 公司揭橥25年半年度功绩预增告示，估计2025年半年度达成归母净利润16.5亿元至17亿元，同增71.65%至76.85%；估计达成扣非归母净利润16.5亿元至17亿元，同增162.59%至170.55%。 点评 Q2功绩超预期，产物机合上风显着：依据预告中值测算，Q2单季度归母净利润为9.45亿，同比伸长54.7%，扣非净利润为9.31亿同比伸长102.3%，功绩超预期。咱们判别公司Q2功绩高增来自于价值提价+产物机合上风，公司的中高端产物机合占比拟高，加倍正在风电、热塑规模行业保卫较高景心胸，公司通过加快产物机合优化、加大技能革新力度、强化商场开荒等步伐连接提拔赢余材干。 机合高景气连接，AI需求发生值得希望：瞻望下半年，咱们判别正在风电、热塑规模仍将保卫较高景心胸，同时AI规模需求发生将会带来Low-DK/Low CTE电子布需求放量，公司一方面连接强化高端产物机合上风，另一方面强化Low-DK电子布研发。守旧玻纤规模，25上半年中低端产物仍将面对肯定需要压力，探究到下半年新增产能趋缓，行业需要压力希望缓解。 赢余预测：咱们估计公司25-26年收入折柳为193亿、209亿，同比+21.5%、+8.5%，估计25-26年归母净利润折柳为34.5亿、37.2亿，同比+41.2%、+7.7%；对应25-26年PE折柳为14X、13X。 危害提示： 行业比赛加剧、下逛需求不足预期、新增产能加快开释危害。

　　公司消息更新叙述：2025Q2功绩同环比大增，体贴玻纤触底反弹与需求刷新

　　中邦巨石(600176) 2025Q2功绩同环比大增，体贴玻纤价值与需求刷新。保卫“买入”评级公司揭橥2025H1功绩预告，估计2025H1达成归母净利润16.5-17.0亿元，同比+71.7%-+76.9%。扣非归母净利润16.5-17.0亿元，同比+162.6%-+170.6%。2025Q2单季度估计达成归母净利润9.20-9.70亿元，同比+50.5%-+58.7%，环比+25.9%-+32.7%；扣非归母净利润9.06-9.56亿元，同比+96.8%-+107.7%，环比+21.7%-+28.4%。探究到玻纤行业根基面有较大刷新，咱们上调公司2025-2026年赢余预测，保卫公司2027年赢余预测，估计2025-2027年归母净利润为34.3/39.7/45.6亿元（原值为30.4/36.7/45.6亿元），眼前股价对应PE为14.3/12.3/10.7倍。咱们看好公司玻纤和电子布的放量，保卫“买入”评级。 焦点财经聚会清楚“反内卷”成长，玻纤龙头希望受益 2025年以后玻纤粗砂、电子纱价值不休提涨，遵循卓创接头数据，主流玻纤企业2025Q2纠葛直接纱2400tex季度出厂均价为3933.4元/吨，同比+2.10%，环比+1.23%，电子纱季度出厂均价为9025.0元/吨，同比+6.30%，环比+2.86%。2025年7月1日，焦点财经聚会亨通召开。聚会夸大，纵深饱动宇宙联合大商场创办，要聚焦核心难点，依法依规处置企业低价无序比赛，指示企业提拔产物品格，促进掉队产能有序退出。咱们以为，跟着“反内卷”成长形式的不休普及，玻纤行业也将连接跟进并落实相干计谋，行业根基面希望迎来较大刷新，公司行为玻纤龙头公司希望充足受益。 AI成长鼓动电子布迎来新时机，公司主动构造 遵循江西省电子电道行业协会的数据，估计2025年环球办事器出货量将到达1300万台，同比伸长10%。此中，AI办事器占整个办事器商场价钱将到达77％，出货量占比将到达12％，成为拉动办事器行业火速伸长的重要动力。PCB和玻纤布行为AI办事器的主旨原资料，行业需求希望迎来高速伸长。公司行为玻纤行业龙头，也正在主动成长电子布，2024年公司电子布出货8.75亿平，希望充足受益于AI行业的成长。 危害提示：下逛需求不足预期；产能开释不足预期；客户导入不足预期。

　　中邦巨石(600176) 2025年7月11日，公司揭橥2025年半年报预增告示：取功绩速报区间中值，25H1达成归母净利16.75亿元，同比+74%，扣非归母净利16.75亿元，同比+167%。此中25Q2单季度归母净利9.45亿元，同比+55%，扣非归母净利9.31亿元，同比+102%。咱们以为公司Q2功绩体现靓丽，主因系①自2024年以后玻纤产物价值慢慢走出周期底部、同比显着提拔，②公司本身产物机合优化。 筹备解析 （1）粗纱：风电维持Q2需求，根基面显着优于行业。①单价方面，遵循卓创资讯数据，25Q2宇宙纠葛直接纱2400tex均价为3743元/吨，同比+2%、环比-1%。报价环比略有震撼，主因系5月以后二三线厂商中低端粗纱价值略有松动（头部企业保卫坚挺），但头部企业本年热塑/风电类产物高端产物举行差异水准复价； ②销量方面，遵循卓创资讯数据，25Q2期末行业库存为88.8万吨，环比25Q1末增众9.0万吨、垒库幅度达11.3%，主因系4月以后合税影响下逛备货景况。25H1公司销量同比提拔，咱们估计公司产销率好于行业整个秤谌； ③赢余方面，取功绩预告中值，25Q2扣非归母净利9.31亿元，25Q1扣非归母净利7.44亿元，因而咱们估计巨石吨净利接续闪现修复趋向（风电类产物复价于Q1期末落地）。25Q1巨石单季度毛利率30.53%，较24Q1底部毛利率回升10.40pct，环比24Q4接续回升1.95pct，毛利率逐季修复，玻纤行业走出周期底部。 （2）电子布：3月复价落地较为充足、价值环比修复。单价方面，25Q2行业7628电子布均价约4.26元/米，同比+15%、环比+3%。价值环比修复，主因系2月24日起巨石、泰玻等电子布主流企业揭橥调价函，上调7628价值0.3元/米。 赢余预测、估值与评级 估计公司2025-2027年归母净利润折柳为35.31、42.10和45.90亿元，现价对应动态PE折柳为14x、12x、11x，保卫“买入”评级。 危害提示 宏观经济下行震撼危害；风电需求不足预期；行业产能投放超预期；原资料价值大幅震撼。

　　中邦巨石(600176) 投资重心： 环球玻纤领军企业，周期发展规范。公司背靠中邦修材集团，是全宇宙玻纤行业领域最大、种类规格最周备的专业制作商之一，截至2024年尾，公司正在环球具有六大临蓐基地，正在产玻纤纱年产能近300万吨。复盘史册，公司可谓同化统统制规范，永久营收和利润领域稳步向上，2014-2024年营收复合增速达9.72%，归母净利润复合增速达17.81%，仍旧稳重伸长。公司市值从上市至2024年尾从12亿元伸长到455.96亿元，涨幅越过36倍，正在修材板块中出类拔萃。 降本增效构修护城河，赢余秤谌引颈行业。玻纤行为新型取代性资料，性价比是成长和竞赛的主旨，而公司通过众年深耕将“领域效应+资源禀赋+技能功能”上风转化成了强者恒强的本钱上风，渐渐蜕变为环球玻纤的领军者。2018-2024年中邦巨石的玻纤及其成品归纳临蓐本钱的均值3835元/吨，比拟可比公司的均值4511元/吨，本钱上风显着。整体而言，（1）产能和产线领域上风：公司产能领域环球最大，一方面，领域化临蓐带来原资料采购上风，明显低落单元临蓐本钱与产线切换本钱；另一方面，更大的池窑和产线带来领域效应，有用低落能源泯灭，提拔人均产能。（2）原资料和能源禀赋上风：公司重要 临蓐基身分于浙江省桐乡市，地处原资料叶蜡石产地，采购本钱低于行业秤谌。（3）技能上风：公司通过漏板加工及接受技能、自助研发配方和浸润剂进一步低落本钱：通过不休精进漏板加工及接受技能，低落铑粉损耗与用量；通过自助研发配方，低落每吨配料本钱，以2008年巨石自助研发的E6玻璃配方为例，使正本一吨的配料本钱从1300元降到500元；通过达成浸润剂的邦产化冲破，低落原料本钱。 巨石高端产物占比不休提拔，风电纱和电子纱上风显着。近年来，玻纤行业需求闪现机合性分解，此中风电和电子规模体现尤为了得，巨石寄托本身上风，不休提拔这两大规模的产物占比，充足外现龙头的差别化比赛上风。整体而言，（1）风电纱产物功能了得，深度绑定客户：公司不休研发新产物，通过引颈行业风电纱产物功能迭代深度绑定下乘客户，近几年得到高速成长。本年系风电行业“十四五”谋划的收官之年，商场一般操心后续风电纱需求增速存正在边际放缓或许，但咱们以为，巨石通过拓宽客户群体和技能迭代，仍希望接续正在风电规模彰显功绩韧性。（2）引颈电子布产能扩张，营收功劳不休提拔：近年来，公司正在电子纱和电子布产能的扩张可谓引颈行业，渐渐树立的领域上风亦带来了本钱上风，对存量玩家组成了“挤出效应”。往后看，巨石正连接研发低介电电子布技能，往高端化进军。眼前受益于AI对电子布低介电的哀求，高端电子布需求缺口显着，咱们判别将来巨石希望将其正在守旧厚布规模的比赛上风拓展至高端电子布规模。 估计供需形式希望边际好转，行业中永久成长逻辑仍正在。需求：玻纤下逛运用渊博，兼具“周期”和“发展”。估计2025年邦内下逛风电、电车规模、PCB规模需求延续较好体现，但海外需求或受对等合税影响闪现震撼，测算2025年邦内玻纤的外观消费量较2024年增众48万吨，同比伸长6.21%。需要：估计2025整年大约率新点燃投产的产能为80.6万吨，不探究新增冷修及复产产能，估计整年净新增产能46万吨，占2024年尾正在产产能的5.88%。归纳看，虽短期行业数据略显疲弱，但供需干系希望边际好转。拉长维度看，目前玻纤投产顶峰已过，行业需要端增速或将有所放缓，而正在外部处境不确定性加 大后台下，内轮回的优先级或将提拔，玻纤行为顺周期种类，需求希望前置苏醒，其余，探究眼前玻纤行业分泌率提拔的大趋向仍正在，中永久成长逻辑还是值得希望。 赢余预测与评级：咱们估计公司2025-2027年归母净利润折柳为33.21/38.84/42.27亿元，同比增速折柳为36%/17%/9%，眼前股价对应的PE折柳为14/12/11倍。咱们采取中材科技/长海股份/山东玻纤为可比公司，推算均匀PE为30/17/14倍，鉴于公司是环球玻纤领军企业，发展性明显，本钱上风助力穿越周期，咱们看好公司永久成长，初度掩盖，赐与“增持”评级。 危害提示：行业正在修产能投产进度速于预期，下逛需求增速不足预期，自然气、电力等能源本钱大幅上涨

　　中邦巨石(600176) 主旨意见 量价齐升，Q1收入利润同比大幅修复。2025Q1公司达成营收44.8亿元，同比+32.4%，环比+6.0%，归母净利润7.3亿元，同比+108.5%，环比-19.9%，扣非归母净利润7.44亿元，同比+342.5%，环比+17.8%，EPS为0.18元/股，受益风电、热塑等规模机合性需求拉动及连接复价落地带来量价齐升，收入利润同比大幅修复，据据卓创资讯数据，25Q1邦内主流产物无碱2400tex纠葛直接纱均价同比+22%，环比+2.3%，G75电子纱均价同比+18.4%，环比-2.8%。 复价连接落地叠加降本提效，赢余材干逐季接续提拔。2025Q1公司达成毛利率30.5%，同比+10.4pp，环比+2.0pp，重要受益于有序稳价复价连接落地鼓动产物均价提拔和本钱管控连接强化；时刻用度率9.3%，同比-2.8pp，环比+7.6pp，此中出售/照料/财政/研发用度率折柳为1.04%/3.68%/1.16%/3.41%，同比-0.27pp/-1.56pp/-0.61pp/-0.36pp，环比-0.39pp/+7.46pp/+0.63pp/-0.05pp，照料用度率环比提拔主因Q4因逾额利润分享不予兑现部门冲减照料用度约3亿元。毛利率提拔叠加用度率同比优化，净利率同比大幅修复，2025Q1达成归母净利率16.3%，同比+6.0pp，环比-5.3pp。 库存同环比低落，产能扩张有序节律相对收敛。截至2025Q1末存货439.22亿元，同比-9.9%，环比-10%，同环比均有低落。2025Q1公司达成筹备性现金流净流出0.93亿元，上年同期为净流出1.91亿元，重要受Q1采购付出影响，构修固定资产等支出现金2.04，同比-53.2%，产能扩张整个有序，血本开支节律相对收敛，目前九江20万吨临蓐线万吨零碳电子纱项目已于2于开工创办，产能创办连接有序饱动，并优化机合深化上风。 危害提示：经济苏醒不足预期；产能投放超预期；原燃料价值上涨超预期 投资倡议：环球化构造上风凸显，连接看好龙头上风增加，保卫“优于大市”公司行为玻纤龙头，连接优化机合并稳步促进复价增量，风电、短切等高端产物占比高，赢余材干领先行业，同时主动构造海外商场，现有美邦基地9.6万吨、埃及基地36万吨产能，外部处境不确定巩固后台下，海外本土化工场上风希望进一步凸显，连接看好公司行为玻纤龙头的比赛上风。估计25-27年EPS折柳为0.84/1.01/1.17元/股，对应PE为14.2/11.9/10.2x，保卫“优于大市”评级。

　　中邦巨石(600176) 事故： 2025年4月24日，中邦巨石揭橥2025年一季报：2025年一季度公司达成业务收入44.79亿元，同比伸长32.42%；达成归属上市公司股东的净利润7.30亿元，同比伸长108.52%。 意见： 功绩大幅伸长，赢余材干刷新。受益于玻纤价值的上涨及成果提拔，2025年一季度公司功绩达成同比大幅伸长。2025年一季度公司达成业务收入44.79亿元，同比伸长32.42%；达成归母净利7.30亿元，同比伸长108.52%。瞻望整年，2025年年头以后，风电和新能源汽车端的玻纤需求繁荣，同时2024年玻纤两次提价，加倍是11月针对风电纱和热塑短切产物提价希望正在2025年慢慢落地，希望鼓动公司赢余材干提拔。 周旋“一核二链三高四化”政策。“十四五”时刻，公司将接续周旋“一核二链三高四化”政策，即以玻纤营业为主旨，接续做大、做强、做优主业，做全、做稳、做强供应链，做实、做深、做长家当链，打制玻纤家当生态圈，以“高质料成长、高成果提质、高品格提拔”为方向，构修“制作数智化、管控精准化、产销环球化、成长和睦化”的新成长形式。 赢余预测及投资评级：公司玻纤产能领域环球第一，具有领域上风和构造上风，2025年一季度受益于玻纤产物价值的上涨，公司功绩大幅伸长。咱们假设公司2025-2027年业务收入增速为20.50%、7.99%、6.97%。咱们估计公司2025-2027年折柳达成业务收入191.06亿元、206.33亿元、220.71亿元，归母净利润32.16亿元、35.92亿元、39.34亿元，眼前股价对应PE折柳为14.6、13.1、12.0倍。参考2025年可比公司均匀估值58.3倍PE，初度掩盖赐与“增持”评级。 危害提示：宏观处境呈现倒霉蜕化；玻纤需求不足预期；树脂需求不足预期；玻纤行业比赛加剧；合税计谋的倒霉影响；原资料价值大幅蜕化等。

　　中邦巨石(600176) 事故：中邦巨石揭橥2025年一季报。2025年一季度公司达成业务收入44.79亿元，同比伸长32.42%，环比伸长6.04%；归母净利润7.30亿元，同比伸长108.52%，环比低落19.88%；扣非后归母净利润7.44亿元，同比伸长342.45%，环比伸长17.79%。 量价齐升鼓动功绩大幅刷新，毛利率进一步修复。2025年一季度公司粗纱及电子纱量价齐升，鼓动功绩大幅刷新。销量方面，公司近年连接饱动产物机合优化，中高端产物占比不休提拔，25年一季度，公司中高端产物增速较速，风电纱、热塑短切、合伙纱产物及电子布鄙人逛商场鼓动下，产销率仍旧高位运转，粗纱及电子布销量同比均有显着增众。价值方面，自2024年以后，玻纤企业对粗纱及电子纱举行众轮提价，粗纱、电子纱价值不休上涨，遵循卓创资讯数据，2025Q1主流玻纤企业纠葛直接纱2400tex及电子纱日度退场均价折柳为3885.38元/吨、8774.15元/吨，同比折柳+22.52%/+18.60%。跟着复价继续落地，公司25年毛利率进一步修复，25Q1公司达成出售毛利率30.53%，同比提拔10.39pct，环比提拔1.95pct。 领域效应+降本增效，Q1时刻用度率低落。2025Q1公司达成时刻用度率9.29%，同比-2.80pct，此中出售/照料/研发/财政用度率折柳为1.04%/3.68%/3.41%/1.16%，同比折柳-0.27pct/-1.56pct/-0.36pct/-0.61pct，跟着公司销量的增众，领域效应降低，公司整个用度管控材干提拔。2025Q1公司筹备营谋发生的现金流量净额为-0.93亿元，同比少流出0.98亿元，跟着公司出售景况的好转，筹备性现金流景况刷新。 产能领域不休增加，海外产能构造上风浮现。公司加快产能构造，2025年巨石九江临蓐基地第二条年产20万吨玻璃纤维池窑拉丝临蓐线产能将继续开释；巨石淮安智能制作基地年产10万吨电子级玻璃纤维零碳智能临蓐线年底100%投产。公司粗纱及电子纱产能领域连接增加，领域上风及龙头身分进一步坚实。其余，海外商场方面，公司具有美邦南卡、埃及苏伊士两大海外临蓐基地，海外产能共计45.6万吨/年，此中美邦产能为9.6万吨/年。相较于邦内其他玻纤企业来说，估计中邦巨石海外出售景况受美邦增众合税影响较小，公司可阐发其美邦临蓐基地上风，提拔美邦商场份额。 投资倡议：短期来看，Q1复价落实较好，将鼓动后续企业赢余进一步修复，下逛商场需求慢慢收复，玻纤供需形式希望优化；中永久来看，跟着公司产物机合的连接优化以及产能的不休开释，公司领域上风进一步巩固，玻纤龙头身分连接坚实，看好公司中永久成长前景。估计公司25-27年归母净利润为33.38/39.33/45.78亿元，每股收益为0.83/0.98/1.14元，对应市盈率14/12/10倍。基于公司精良的成长预期，保卫“推举”评级。 危害提示：下逛需求不足预期危害：原资料价值超预期的危害；公司产能开释不足预期危害：邦际生意摩擦加剧的危害

　　中邦巨石(600176) 投资重心 事故：公司揭橥2025年一季报，2025年Q1达成业务总收入44.8亿元，同比+32.4%；达成归母净利润7.3亿元，同比+108.5%；达成扣非归母净利润7.4亿元，同比+342.5%。一季度功绩处于功绩预告区间。 提价功效浮现，赢余明显刷新。1）行业自律方面：行业骨干企业连接发展产能调控和产物机合优化，慢慢从“内卷式”恶性比赛漩涡中走出来，对价值的慢慢收复杀青了肯定的共鸣，为企业提价供给了较好的商场处境。2）出售价值方面：2024年以后，公司履行了众轮提价，玻纤产物价值慢慢走出周期底部，同比显着提拔。3)产物机合方面：公司核心聚焦TP热塑短纤、小号数直接纱、丝饼纱及成品毡布等增量商场、增量客户，高端产物比例进一步提拔，产销机合整个获得进一步刷新，有用降低整个均匀单价。其余，一季度玻纤重要下逛运用规模需求增众，鼓动产物销量同比提拔，量价齐升有力维持功绩刷新。 毛利率明显刷新，归纳用度率低落。1）受益行业众轮提价，产物出售价值触底回升，公司毛利率同比提拔10.4个百分点至30.5%。2）受益于领域效应及降本增效，出售用度率同比降0.3个百分点至1.0%；照料用度率同比降1.6个百分点至3.8%；受益有息欠债领域低落，以及欠债本钱低落，财政用度率同比低落0.6个百分点至1.2%。3）归纳用度率低落2.8个百分点，出售净利率同比提拔6.3个百分点至17.0%，赢余材干收复明显。 归纳上风了得，行业止跌回升。公司领域上风了得，本钱上风明显，技能较具比赛力，产物机合连接优化，归纳比赛力不休巩固。1）公司行为玻纤行业领军企业，正在众个产物细分规模均位居环球首位，极具领域与本钱上风，并连接促进产物高端化转型。2）公司高度重视革新研发，正在超大型池窑、高功能玻璃配方、浸润剂配方等环节技能和成套配备上具有100%自助主旨常识产权；目前公司E9玻纤产物已到达全行业顶尖秤谌，技能壁垒连接深化，技能比赛上风了得。3）眼前玻纤出售价值触底回暖，叠加下逛需求有所苏醒，有力维持出售价值不休回升，公司行为行业龙头受益明显。 赢余预测与投资倡议。估计2025-2027年EPS折柳为0.66元、0.83元、0.97元，对应PE折柳为18倍、15倍、12倍。行业众轮提价，价值企稳回升趋向显着，看好公司功绩弹性，保卫“买入”评级。 危害提示：宏观经济震撼危害，行业提价不足预期危害。

　　中邦巨石(600176) 2025年4月23日，公司揭橥2025年一季叙述示：25Q1单季度收入44.79亿元，同比+32.4%，归母净利润7.30亿元，同比+108.5%，扣非归母净利润7.44亿元，同比+342.5%。归母（功绩速报区间为7.01-7.36亿元）与扣非（区间为7.06-7.57亿元）均落正在前期功绩速报区间上沿。 筹备解析 （1）粗纱：淡季不淡，根基面接续逐季刷新。①单价方面，25Q1宇宙纠葛直接纱2400tex均价为3766元/吨，同比+22.3%、环比+2.3%。价值同比高增，主因近期玻纤粗纱价值低点正在24Q1，随后龙头企业调解计谋、引颈行业复价，咱们以为此举是巨石好手业订价权的呈现。价值环比接续修复，主因高端品风电纱、热塑长协产物提价，2024年11月中邦巨石等玻纤企业揭橥复价函，对公司全系列风电纱产物复价15-20%，估计25Q1慢慢落地； ②销量方面，25Q1公司销量同比提拔，遵循卓创资讯数据，25Q1期末行业库存为79.8万吨，环比24Q4末增众1.95万吨、垒库幅度仅2.5%，行业闪现淡季不淡的特质。巨石25Q1期末库存39.22亿元，环比24Q4裁减6.7%，淡季去库、库存趋向好于行业；③赢余方面，25Q1扣非归母净利7.44亿元，24Q4扣非归母净利6.32亿元，估计巨石吨净利接续闪现修复趋向。25Q1巨石单季度毛利率30.53%，较24Q1底部毛利率回升10.40pct，环比24Q4接续回升1.95pct，毛利率逐季修复，玻纤行业走出周期底部。 （2）电子布：中逛制作枢纽稀缺的需要新增偏少种类，3月复价落地较为充足。单价方面，25Q1行业7628电子布均价约4.14元/米，同比+22.8%、环比+1.8%。价值环比修复，主因系2月24日起巨石、泰玻等电子布主流企业揭橥调价函，上调7628价值0.3元/米。24Q4以后下逛需求较为繁荣，同时行业需要新增偏少，22H1以后行业永久陷入筹备压力，需要端存正在推涨动力。 赢余预测、估值与评级 估计公司2025-2027年归母净利润折柳为35.31、42.10和45.90亿元，现价对应PE折柳为14x、11x、10x，保卫“买入”评级。 危害提示 宏观经济下行震撼危害；风电需求不足预期；行业产能投放超预期；原资料价值大幅震撼。

　　中邦巨石(600176) 投资重心 事故：公司披露2025年一季报，Q1达成业务总收入44.79亿元，同比+32.4%，达成归母净利润/扣非后归母净利润7.30/7.44亿元，同比折柳+108.5%/+342.5%。 量价齐升下收入加快伸长，单季扣非赢余逐季提拔。（1）公司Q1业务收入同比伸长32.4%，较2024Q4的增速加快10.0pct，得益于2025年头以后风电、热塑商场延续高景气、电子布需求景气刷新，估计Q1粗纱、电子布销量同比仍旧较速伸长，均价同比显着反弹。（2）Q1毛利率为30.5%，同比/环比折柳提拔10.4/2.0pct，扣非后出售净利率为16.6%，同比/环比折柳提拔11.6/1.7pct，得益于Q1风电纱等中高端粗纱品类复价落地，电子布促进新一轮提价，同时单元本钱连接压缩，估计粗纱、电子布单元净利环比进一步刷新。量价齐升下公司Q1扣非后归母净利润7.44亿元，环比伸长17.8%，延续逐季提拔的趋向。 用度统制功效精良，存货周转天数环比裁减，资产欠债率连接低落。（1）公司Q1时刻用度率为9.3%，同比-2.8pct，重要得益于用度总额统制功效和收入火速伸长的摊薄，此中出售/照料/研发/财政用度率折柳同比压缩0.3/1.6/0.4/0.6pct。Q1资产处理收益同比裁减1.70亿元，重要是客岁同期贵金属处理收益基数较高。（2）公司Q1购修固定资产、无形资产和其他永久资产支出的现金2.04亿元，同比-53%，环比+11%，反响血本开支力度仍处低位。（3）公司一季度末存货周转天数环比2024年底裁减15天至118天，反响公管库存加快去化，趋近近年来的中位秤谌。（4）公司一季度末资产欠债率40.2%，同比低落3.1pct，重要得益于赢余的刷新和血本开支的统制。 行业需要开释希望明显放缓，景气有韧性，公司行为龙头优存量调机合、有序扩张，赢余材干希望连接刷新。一季度以后，行业之中前期推迟点燃的临蓐线继续投产，阶段性需要膺惩慢慢消化，但行业库存上升的压力可控。同时眼前行业赢余仍处史册低位，二三线企业赢余承压，连接限制血本开支节律，行业中永久需要扩张仍受到显着牵制。尽量短期跟着环球生意摩擦频频，外需不确定性巩固，但产能投放的明显中断希望维持景气的韧性，若下逛需求景气延续，希望进一步掀开赢余上升空间。公司连接促进产物机合优化，中高端占比提拔，履行粗纱产线冷修技改，扩张细纱电子布产能，中永久赢余材干希望连接刷新。 赢余预测与投资评级：玻纤行业需要开释放缓，景气底部向上，叠加公司降本调机合下比赛上风坚实，赢余材干希望延续回升态势，股东回报也进一步提拔，估值希望接续修复。基于一季器度价体现超预期，咱们估计公司2025-2027年归母净利润折柳为32.6/39.8/46.3亿元（前值为30.5/39.8/45.8亿元），对应市盈率为15/12/10倍，保卫“买入”评级。 危害提示：内需回升幅度不足预期、外需阑珊的危害，环球生意摩擦加剧的危害。

　　中邦巨石(600176) 2025年4月8日，公司揭橥2025年一季报预增告示：25Q1公司估计达成归母净利7.01-7.36亿元，同比+100-110%；扣非归母净利7.06-7.57亿元，同比+320-350%。咱们以为Q1功绩体现靓丽，主因玻纤下逛运用需求增众，Q1产物销量同比提拔，同时自客岁以后、玻纤价值慢慢走出周期底部，同比显着修复。 筹备解析 （1）粗纱：淡季不淡，根基面接续逐季刷新。①单价方面，25Q1宇宙纠葛直接纱2400tex均价为3766元/吨，同比+22.3%、环比+2.3%。价值同比高增，主因近期玻纤粗纱价值低点正在24Q1，随后龙头企业调解计谋、引颈行业复价，咱们以为此举是巨石好手业订价权的呈现。价值环比接续修复，主因高端品风电纱、热塑长协产物提价，2024年11月中邦巨石等玻纤企业揭橥复价函，对公司全系列风电纱产物复价15-20%，估计25Q1慢慢落地； ②销量方面，25Q1公司销量同比提拔，遵循卓创资讯数据，25Q1期末行业库存为79.8万吨，环比24Q4末增众1.95万吨、垒库幅度仅2.5%，行业闪现淡季不淡的特质（玻纤为刚性需要，春节时刻需要不断临蓐、但下逛需求无法启动）； ③赢余方面，取功绩预告中值，25Q1扣非归母净利7.32亿元，24Q4扣非归母净利6.32亿元，因而咱们估计巨石吨净利接续闪现修复趋向。24Q4巨石单季度毛利率28.58%，较24Q1底部毛利率回升8.45pct，毛利率逐季修复，玻纤行业走出周期底部。 （2）电子布：中逛制作枢纽稀缺的需要新增偏少种类，3月复价落地较为充足。单价方面，25Q1行业7628电子布均价约4.14元/米，同比+22.8%、环比+1.8%。价值环比修复，主因系2月24日起巨石、泰玻等电子布主流企业揭橥调价函，上调7628价值0.3元/米。24Q4以后下逛需求较为繁荣，消费电子商场慢慢回暖，同时AI、5G、新能源汽车等带来行业新增需求，同时行业需要新增偏少，22H1以后行业永久陷入筹备压力，需要端存正在推涨动力。 赢余预测、估值与评级 估计公司2025-2027年归母净利润折柳为35.31、42.10和45.90亿元，现价对应动态PE折柳为14x、12x、11x，保卫“买入”评级。 危害提示 宏观经济下行震撼危害；风电需求不足预期；行业产能投放超预期；原资料价值大幅震撼。

　　中邦巨石(600176) 环球玻纤龙头，走出周期底部，毛利率逐季修复 眼前中邦巨石具备粗纱总产能合计289万吨、正在产产能合计259万吨，电子纱27万吨，环球市占率达25%、邦内市占率40%。邦内共有4个临蓐基地，海外共有埃及+美邦2个临蓐基地，2024年公司海外收入59.3亿元、占比达37.4%。 24Q1巨石毛利率仅高于2008年次贷金融垂危时间，部门玻纤二三线公司单季度处于亏本现金流状况，24Q4巨石单季度毛利率28.58%，较24Q1底部毛利率回升8.45pct，毛利率逐季修复，玻纤行业走出周期底部。 需求机合性回暖、需要压力测试尾声 玻纤行业需求，①风电纱：内需景气宗旨，2024年宇宙风电摆设公然招标量164.1GW、同比+90%，估计2025年我邦风电新增装机到达115GW，对应增速31%。头部玻纤厂风电纱产物机合占比提拔，其他规模用广泛直接纱产能被挤占，粗纱实质需要低落，②电子布：中逛制作枢纽稀缺的需要新增偏少种类，巨石正在7628电子布枢纽领先上风更为显着，2月末涨价函落地较为充足，③出口：俄乌或许带来的新修需求，及欧洲基修、新能源血本开支再启，玻纤外需敞口相对其他修材种类更为了得。 玻纤行业需要端，25Q2是最终的压力测试期，25H2新增产能估计将低落，跟着邦内需求慢慢筑底回升，中低端玻纤价值或迎来向上弹性。25Q1行业库存体现好于预期，希望后续各产物价值弹性。 本钱管控+产物机合，主旨比赛力接续巩固 巨石毛利指挥先同行，主因系①本钱上风，网罗整个领域上风、单线窑炉领域上风、叶腊石自给上风、浸润剂自给上风，②产物机合上风，高端产物（重要为风电、热塑、电子等）占比超85%，下行期中毛利率受影响水准偏小，风电纱E系列产物连接迭代，③基地构造上风，应对“双反”，目前埃及基地赢余材干已越过邦内。 赢余预测、估值和评级 咱们看好公司①环球玻纤龙头，走出周期底部，毛利率逐季修复，②玻纤需求机合性回暖，需要压力测试期步入尾声，希望价值向上信号，③本钱管控规范，产物机合+基地构造修建主旨比赛力。咱们估计公司2025-2027年归母净利润折柳为35.31、42.10和45.90亿元，现价对应动态PE折柳为15x、12x、11x，给以2025年17倍估值，方向价14.98元，初度掩盖，赐与公司“买入”评级。 危害提示 宏观经济下行震撼危害；风电需求不足预期；行业产能投放超预期；原资料价值大幅震撼。

　　中邦巨石(600176) 2024Q4功绩环比大增，体贴玻纤价值反弹和发展性。保卫“买入”评级公司揭橥2024年年报，2024年公司达成营收158.6亿元，同比+6.59%；归母净利润24.4亿元，同比-19.7%；扣非归母净利润17.9亿元，同比-5.78%。2024Q4单季度达成营收42.2亿元，同比+22.4%，环比+8.49%；归母净利润9.12亿元，同比+146%，环比+59.4%；扣非归母净利润6.32亿元，同比+131%，环比+19.7%。公司2024年收入稳步伸长，重要受益于公司玻纤纱销量的伸长；净利润有所下滑，重要是产物均价低落所致。探究到玻纤涨价的预期，咱们上调公司2025、2026年功绩，新增2027年功绩，估计2025-2027年归母净利润为30.4/36.7/45.6亿元（2025-2026前值为28.9/34.0亿元），眼前股价对应PE为16.9/14.0/11.3倍。咱们看好公司玻纤和电子布的放量，保卫“买入”评级。 玻纤纱销量革新高，电子布商场份额进一步提拔 2024年，公司玻纤纱销量初度冲破300万吨，到达302.50万吨。这一收效得益于公司正在机合优化、商场开荒和技能革新等方面的连接勉力。公司通过优化产物机合，核心成长高端产物，如TP热塑短纤、小号数直接纱等，进一步提拔了产物的商场比赛力。2024年，公司电子布销量到达8.75亿米，正在电子级玻纤商场上的份额进一步提拔，更加是正在5G、新能源等新兴运用规模，公司通过技能革新和商场拓展，胜利推出了众款高功能电子布产物，满意了客户的众样化需求。 饱动零碳智制项目，连接优化海外构造 公司接续饱动淮安零碳智能制作基地的创办，一期工程已周全投产，二期10万吨电子级玻璃纤维零碳智能临蓐线MW风电创办项目也正在稳步饱动。这些项目不光将进一步坚实公司正在电子级玻纤商场的身分，还将引颈行业向绿色可连接成长转型。同时，公司将接续优化环球临蓐基地的构造，更加是埃及基地的冷修临蓐线已提前结束并仍旧满产满销状况。公司还方案正在新的海外商场举行投资观察，进一步提拔海外运营质料和商场份额。 危害提示：下逛需求不足预期；产能开释不足预期；客户导入不足预期。

　　中邦巨石(600176) 事故：中邦巨石揭橥2024年年报。2024年公司达成业务收入158.56亿元，同比伸长6.59%；归母净利润24.45亿元，同比低落19.70%；扣非后归母净利润17.88亿元，同比低落5.78%。此中，2024Q4达成业务收入42.24亿元，同比伸长22.41%；归母净利润9.12亿元，同比伸长146.04%；扣非后归母净利润6.32亿元，同比伸长130.98%。 收入领跑行业，整年销量革新高。2024年公司玻璃纤维及其成品营业达成业务收入154.80亿元，同比伸长7.33%，高于行业均匀增速，遵循中邦玻璃工业协会数据，2024年领域以上玻璃纤维及成品制作企业主业务务收入同比低落0.5%。公司玻璃纤维营业收入提拔缘由重要系整年销量大幅伸长所致，2024年公司玻纤及其成品销量创史册新高，粗纱及成品销量达302.50万吨，同比伸长21.91%，电子布销量8.75亿米，同比伸长4.67%。分区域来看，2024年邦内及海外商场配合发力，销量均达成伸长。邦内商场方面，24年风电纱及热塑纱等商场增速高于玻纤其他下逛商场，公司近年连接饱动产物机合优化，受益于中高端产物占比的提拔，24年公司邦内商场达成业务收入96.16亿元，同比伸长6.84%；海外商场方面，欧美、中东、东南亚等商场伸长明显，重要销往欧洲商场的埃及基地提前结束产线冷修投产，并仍旧满产满销状况，24年公司外洋商场达成业务收入59.26亿元，同比伸长6.60%。 复价落地+用度率低落，单季赢余材干再修复。2024Q4公司达成归母净利润9.12亿元，整年单季度净利润最高，同比伸长146.04%，环比伸长59.41%。四时度公司利润大幅提拔重要有两点缘由：1）复价继续落地鼓动单季毛利率进一步修复。2024年公司达成出售毛利率25.03%，同比低落2.97pct，分单季度来看，24年3月底公司率先辈行复价，跟着玻纤产物复价后新订立单的继续落地施行，公司单季毛利率慢慢修复，2024Q4公司达成出售毛利率28.58%，同比降低2.77pct，环比降低0.4pct。2）逾额利润分享方案冲回致照料用度大幅裁减。2024年公司达成时刻用度率8.13%，同比-2.81pct，此中出售/照料/研发/财政用度率折柳为1.25%/2.17%/3.33%/1.37%，同比折柳+0.09pct/-2.56pct/-0.16pct/-0.18pct，公司用度管控材干提拔，此中照料用度率裁减重要系逾额利润分享方案未兑现部门冲回致Q4照料用度率大幅低落所致，时刻用度裁减进一步提拔Q4利润秤谌。 筹备性净现金流大幅刷新，分红比例提拔。2024年公司筹备营谋发生的现金流量净额为20.32亿元，同比伸长134.35%，公司筹备性现金流景况大幅刷新，重要缘由系公司出售现金收入伸长以及银行承兑汇票到期托收增众所致。公司揭橥2024年利润分拨计划，每10股派出现金盈余2.40元，合计发放现金盈余9.61亿元，股利支出率为39.30%，较上年降低3.14pct。其余，公司揭橥合于提请2025年中期利润分拨的告示，现金分红比例为当期达成的归母净利润的40%-45%，回馈投资者力度再提拔。 加快饱动淮安智能基地创办，电子纱产能领域将慢慢增加。公司告示，巨石集团与巨石香港拟配合向巨石淮安增资10亿元，本次增资将加快促进巨石淮安智能制作基地创办，估计基地年产10万吨电子级玻璃纤维零碳智能临蓐线年底100%投产，后续公司电子纱产能领域将进一步增加。其余，公司告示巨石股份拟向巨石新能源增资3亿元，用于创办巨石淮安基地配套500MW风电项目，2024年公司风力发电项目达成业务收入6230.29万元，毛利率达71.90%，跟着后续风电项目产能的增加与开释，希望功劳更众功绩增量。 投资倡议：短期来看，2025年以后粗纱及电子纱价值呈上涨态势，遵循卓创资讯数据，截至3月20日，主流玻纤厂家纠葛直接纱tex2400及电子纱日度退场均价折柳为3988元/吨、9025元/吨，同比伸长3.24%/3.14%。后续跟着下逛商场需求的慢慢收复，估计玻纤价值仍有提拔空间，公司赢余希望进一步修复；中永久来看，跟着公司产物机合的连接优化以及产能的不休开释，公司领域上风进一步巩固，玻纤龙头身分连接坚实，看好公司中永久成长前景。估计公司25-27年归母净利润为30.63/37.05/43.52亿元，每股收益为0.77/0.93/1.09元，对应市盈率16.61/13.73/11.69倍。基于公司精良的成长预期，保卫“推举”评级。 危害提示：下逛需求不足预期危害；原资料价值超预期的危害；公司产能开释不足预期危害。

　　中邦巨石(600176) 事故 公司揭橥24年年报，24年公司达成收入158.6亿元，同比伸长6.6%；归母净利润24.4亿元，同比下滑19.7%；扣非归母净利润17.9亿元，同比下滑5.8%。单四时度公司达成营收42.4亿元，同比伸长22.41%；归母净利润9.1亿元，同比伸长146.0%；扣非归母净利润6.3亿元，同比伸长131.0%。 点评 Q4赢余刷新显着，风电热塑机合景气：24Q4季度公司毛利率为28.58%，同增2.77pct；净利率为22.33%，同增11.20pct，赢余材干的提拔重要系产物复价落地所致，加倍风电、热塑等细分规模需求提拔，其余Q4公司冲回递延未发放的逾额利润分享计划余额3亿元，对净利率发生正面影响。 24年产销量革新高，本钱上风连接坚实：24整年来看，公司粗纱及成品销量为302.50万吨，同比伸长21.91%，电子布销量8.75亿米，同比伸长4.67%，公司高端产物比例进一步提拔，产销增速体现优于行业，份额连接提拔。本钱方面，本钱节降逾额结束，连接坚实比赛上风。 24年用度率刷新，现金流仍旧优异：24年公司整个毛利率25.03%，同比下滑2.98pct；24年时刻用度率8.13%，同比低落2.81pct，此中出售/照料/研发/财政用度率，同比折柳蜕化+0.09/-2.56/-0.16/-0.18pct，照料用度低落重要系逾额利润分享方案不予兑现部门冲回和停工牺牲裁减所致。现金流方面，24年筹备性现金流净额20.32亿元，同比+11.65亿元。 赢余预测：咱们估计公司25-26年收入折柳为180亿、193亿，同比+13.5%、+7.2%，估计25-26年归母净利润折柳为29.6亿、33.8亿，同比+21.1%、+14.3%；对应25-26年PE折柳为17.4X、15.2X。 危害提示： 行业比赛加剧，下逛需求收复不足预期。

　　中邦巨石(600176) 公司揭橥2024年报：整年达成业务收入158.56亿元，同比伸长6.59%；归母净利润24.45亿元，同比裁减19.7%；扣非后归母净利润为17.88亿元，同比低落5.78%，达成EPS为0.61元。 点评： 优化产物机合和照料，出口内需齐发力业务收入增速连接向上和单季净利润下大幅伸长。公司业务收入同比增速逐季刷新，从一季度同比下滑7.86%到2024年整年增速回升至6.59%，这重要得益于量的伸长。2024年公司粗纱及成品销量为302.50万吨，同比伸长21.91%；电子布为8.75亿米，同比伸长4.76%。公司销量的伸长得益于公司优化调解产物机合，核心成长TP热塑短纤、小号数直接纱、丝饼纱及成品毡布等增量商场；通过出售区域成立优化，完满出售查核引发计划等方法优化照料。正在邦内外洋的配合发力下，邦内业务收入占比60.65%，同比伸长6.84%；外洋业务收入占比37.37%，同比伸长6.60%，邦内和外洋业务收入达成了配合的伸长。 因为2024年玻纤价值较2023年低落，固然有“”复价”，可是也难以改造价值低落的拖累。因此2024年正在销量伸长的景况下赢余秤谌低落，整年净利润同比下滑。但跟着公司运营成果的提拔下，销量提拔，以及产物机合的优化，2024年归母净利润同比下滑幅度连接收窄，正在第三和第四时度单季度达成同比高增，更加是第四时度增幅高达146.04%. 营运材干连接刷新，市占率连接提拔。2024年公司业务周期为169.71天，同比裁减12.97天，逐季连接刷新，这重要是公司存货天数连接低落鼓动。2024年公司存货周转天数为132.28天，同比裁减13.29天。净业务周期同比裁减1.16天，较2024年前三季度同比裁减的天数有裁减，重要是公司应收账款天数同比略增0.33天，以及应付账款周转天数同比低落11.79天。公司总体运营材干正在连接刷新。运营成果的提拔带来产销量的连接伸长，公司粗纱和电子布产销量创史册新高。正在2024年环球玻纤纱产量同比增速4.6%和中邦池窑纱同比增速为5.7%的景况下，公司产销量增速远远越过环球和宇宙的增速，带来公司环球和宇宙商场拥有率的连接提拔。 玻纤龙头环球构造，现金充盈重研发打制行业新形式。公司行为环球玻纤龙头，正在眼前需求低迷的处境下业务收入也许更速的伸长，得益于公司领域本钱上风、产物机合的不休优化、以及技能和照料秤谌的不休提拔。公司正在利润下滑的景况下，研发用度还是仍旧伸长，2024年年研发用度5.28亿元，同比伸长1.72%。同时，公司现金充盈，正在资产欠债率低落的景况下，2024年钱币资金31.23亿元，资产占比为5.85%，同比根基上安靖，为公司抗危害和更速更好地成长供给根基。公司环球构造有利于减小邦际生意摩擦对公司的影响。眼前行业寡占形式显着，好手业低迷的处境下公司的优化和构造有利于行业新形式的打制，带来公司更好地成长。 公司赢余预测及投资评级：咱们估计公司2025-2027年净利润折柳为31.38、38.72和46.11亿元，对应EPS折柳为0.78、0.97和1.15元。眼前股价对应2025-2027年PE值折柳为15.79、12.80和10.75倍。公司行为环球玻纤行业龙头，抗危害材干强，低迷处境下公司反而也许不休优化调解，提拔市占率，堆集坚固的成长根基，保卫公司“剧烈推举”评级。 危害提示：邦际生意护卫影响超过预期。

　　中邦巨石(600176) 投资重心 事故：公司揭橥2024年度叙述，2024年达成业务总收入158.6亿元，同比+6.6%；达成归母净利润24.5亿元，同比-19.7%。2024单Q4达成业务总收入42.2亿元，同比+22.4%；达成归母净利润9.1亿元，同比+146.0%，功绩适应商场预期。公司拟每10股分红2.4元，现金分红比例达39.3%。 龙头身分坚实，机合连接优化。1）产能销量方面：2024年达成粗纱及成品销量302.5万吨；电子布销量8.75亿米。总产能领域环球第一，达成并仍旧了“热固粗纱、热塑巩固、电子基布”三个“宇宙第一”，领域上风了得，行业龙头身分坚实。2）产物机合方面：核心聚焦TP热塑短纤、小号数直接纱、丝饼纱及成品毡布等增量商场、增量客户，高端产物比例进一步提拔，产销机合整个获得进一步刷新。 毛利率明显刷新，归纳用度率低落。24年单Q4：1）受益行业众轮提价，产物出售价值企稳回升，公司毛利率同比提拔2.8个百分点至28.6%。2）出售用度率同比略增0.2个百分点至1.4%；照料用度率同比低落9.7个百分点至-3.8%，主由于逾额利润分享方案不予兑现，共3.0亿元用于冲回照料用度，扣除冲回影响照料用度率同比低落2.6个百分点至3.3%；受益有息欠债领域低落，以及欠债本钱低落，财政用度率同比低落3.7个百分点至0.5%。3）归纳用度率低落13.0个百分点至1.7%，扣除照料用度冲回影响归纳用度率同比低落5.9个百分点至8.7%，公司降本增效功效明显。 归纳上风了得，行业止跌回升。公司领域上风了得，本钱上风明显，技能较具比赛力，产物机合连接优化，归纳比赛力不休巩固。1）公司行为玻纤行业领军企业，正在众个产物细分规模均位居环球首位，极具领域与本钱上风，并连接促进产物高端化转型。2）公司高度重视革新研发，正在超大型池窑、高功能玻璃配方、浸润剂配方等环节技能和成套配备上具有100%自助主旨常识产权；目前公司E9玻纤产物已到达全行业顶尖秤谌，技能壁垒连接深化，技能比赛上风了得。3）眼前玻纤出售价值止跌企稳，跟着下业需求苏醒，出售价值希望不休回升，公司行为行业龙头将明显受益。 赢余预测与投资倡议。估计2025-2027年EPS折柳为0.66元、0.82元、0.96元，对应PE折柳为19倍、16倍、13倍。行业众轮提价，价值企稳回升趋向显着，看好公司功绩弹性，保卫“买入”评级。 危害提示：经济大幅下滑危害，行业提价不足预期危害。

　　中邦巨石(600176) 公司24年整年达成归母净利润24.45亿元，Q4功绩环比明显好转 公司揭橥24年年报，整年达成收入/归母净利润158.56/24.45亿元，同比6.59%/-19.70%，扣非归母净利润17.88亿元，同比-5.78%，非时常性损益重要系非活动性资产处理损益（2.7亿元）及逾额利润分享方案不予兑现部门（3亿元）。此中Q4单季度达成收入/归母净利润42.24/9.12亿元，同比+22.41%/+146.04%，扣非归母净利润6.32亿元，同比+130.98%。 玻纤成品本钱端有所优化，风电营业景气高潮 24年公司玻纤及成品达成业务收入154.8亿元，同比+7.33%，粗纱及成品/电子布销量折柳为302.5万吨/8.75亿米，同比折柳+21.9%/+4.7%，24年宇宙玻纤纱总产量同比+4.6%，估计公司龙头份额进一步增加。咱们测算24年公司玻纤及成品归纳吨均价5117元，同比-12%，毛利率同比-3.2pct达24.3%，估计公司本钱端有优化。Q4公司收入/归母净利润环比折柳+8.5%/+59%。24年玻纤行业价值整个闪现先跌后涨、机合性分解走势，进入25年或价值进一步抬升，截至3月13日行业代外产物2400tex纠葛直接纱Q1均价3763元/吨，电子布均价3.93元/米，环比折柳+2%/+1%，看好整年风电高景气需求鼓动下利润弹性。24年公司邦内/海外收入同比折柳+6.8%/+6.6%，估计销量均同比伸长两三成，估计25年海外欧洲商场需 求有提振。 电子纱/布来看，近期众家企业揭晓对电子纱提价800元/吨，电子布提价0.3元/米，3月1日起履行），希望受益5G基站和AI办事器等高景气需求迎来新一轮上行期。公司告示巨石集团（投资占比60%）与巨石香港（投资占比40%）对巨石淮安增资10亿元，其余公司亦对浙江巨石新能源增资3亿元，公司年产10万吨电子级玻璃纤维零碳智能临蓐线MW风电项目进度或将加快，估计25年修成/26年投50%产能/27年投75%产能，年底100%投产。24年公司新投产风力发电项目整年达成业务收入6,230万元，毛利率72%，将来电子布及风电项目希望加大功绩功劳。 用度有所优化，现金流运营优异 24年公司整个毛利率25.03%，同比-2.98pct，此中，Q4单季度整个毛利率28.58%，同比/环比折柳+2.77/+0.40pct。24年时刻用度率8.13%，同比-2.81pct，此中出售/照料/研发/财政用度率，同比折柳+0.09/-2.56/-0.16/-0.18pct，照料用度低落重要系逾额利润分享方案不予兑现部门冲回和停工牺牲裁减所致，财政用度低落重要系均匀融资利率低落使得息金付出裁减所致。最终达成净利率15.95%，同比-5.27pct。24年资产欠债率41.08%，同比-1.31pct，血本机合有所优化。24年筹备性现金流净额20.32亿元，同比+11.65亿元。收现比同比+0.01pct达75.79%，付现比同比-10.44pct达62.68%，现金流运营优异。 高分红凸显投资价钱，保卫“买入”评级 24年公司拟派出现金盈余9.6亿元，现金分红比例39.30%，公司另告示将履行25年中期分 红，分红率正在40%~45%，看好公司行为环球龙头的本钱及产物机合上风。探究到公司24年功绩有所下滑，小幅下调公司25-26年公司归母净利润为30/35亿元（前值：30.5/36.8亿元），估计27年归母净利润为39亿元，保卫“买入”评级。 危害提示：风电行业成长速率不足预期、玻纤需求不足预期、产能投放进度不足预期等。

　　中邦巨石(600176) 投资重心 事故：公司披露2024年年报，整年折柳达成业务收入、归母净利润、扣非后归母净利润158.56/24.45/17.88亿元，同比+6.6%/-19.7%/-5.8%。Q4单季达成业务收入、归母净利润、扣非后归母净利润42.24/9.12/6.32亿元，同比折柳+22.4%/+146.0%/+131.0%。公司拟每10股现金分红2.4元（含税）。 行业供需均衡延续修复趋向，2024Q4景气稳中有升，公司扣非后赢余环比刷新。（1）得益于行业对新增产能开释的连接主动调控，以及风电、热塑短切等细分规模需求走强，2024Q4行业粗纱库存上升的速率获得统制，订价周期较长的品类复价进一步落地，直接纱等品类价值调解后回升，电子布价值根基安靖。（2）Q4公司营收同比+22.4%，环比+8.5%，估计重要得益于粗纱销量的较强体现和价值端的回升。Q4单季度毛利率、扣非后出售净利率折柳为28.6%/15.0%，环比折柳提拔0.4pct/1.4pct，估计重要得益于复价的进一步落地和产物机合的调解优化。公司2024年年底存货周转天数132天，环比三季报根基安靖，显着低于上一年底，反响库存压力趋于消化。（3）整年公司达成粗纱及成品销量302.50万吨、电子布销量8.75亿米，同比折柳伸长21.9%/4.7%，粗纱销量增速显着高于行业产量增速，反响增量商场拓展和机合调解的功效。公司重要部分整年降本金额创史册新高，坚实了粗纱、细纱电子布的比赛上风。 照料用度部门冲回导致时刻用度率低落，血本开支、欠债率稳中有降。（1）公司2024年时刻用度率为8.1%，同比裁减2.8pct，重要是照料用度率同比裁减2.6pct所致，因逾额利润分享方案不予兑现部门冲回和停工牺牲裁减。（2）2024年整年/Q4单季资产处理收益为2.75亿元/185万元，同比折柳裁减6.60亿元/7780万元，因同期贵金属处理收益基数较高。（3）公司2024年达成筹备营谋净现金流20.32亿元，同比+134.3%，得益于扣非后利润的刷新以及筹备性应收项目标裁减；整年购修固定资产、无形资产和其他永久资产现金流为13.03亿元，同比-10.8%，血本开支力度处于近年来低位。（4）截至2024年底公司资产欠债率为41.1%，同比-1.3pct。 行业景气底部向上，公司优存量调机合、有序扩张，赢余材干希望连接回升。行业赢余仍处底部区域，二三线企业赢余承压，将连接限制产能投放节律，粗纱下逛风电、热塑等规模接续伸长，分泌率稳步提拔，电子布下逛景气修复，咱们以为行业供需均衡修复有连接性，希望维持景气接续刷新。公司促进产物机合优化，中高端占比提拔，履行粗纱产线冷修技改，扩张细纱电子布产能，中永久赢余材干希望连接回升。公司主动提拔股东回报，2024年实质分红比例39.3%。 赢余预测与投资评级：玻纤行业需求连接伸长，供需均衡修复，景气底部向上，叠加公司降本调机合下比赛上风坚实，赢余材干希望连接回升，股东回报也进一步提拔，估值希望进一步修复。咱们估计公司2025-2027年归母净利润折柳为30.5/39.8/45.8亿元（较前值+2%/持平，新增2027年预测），对应市盈率折柳为16/12/11倍，保卫“买入”评级。 危害提示：内需回升幅度不足预期、海外经济进一步阑珊的危害，行业比赛加剧的危害。

　　中邦巨石(600176) 中邦巨石：深耕玻纤行业，打制玻纤环球龙头 中邦巨石是环球最大的玻璃纤维临蓐商之一，公司产物涵盖玻璃纤维成品、热塑性塑料用玻纤产物、高功能复合纤维等11种品类，达成了从低端到高端的全品类掩盖。目前玻纤行业处于史册底部，可是公司业务收入2024年已闪现触底企稳趋向，跟着玻纤价值企稳回升，公司希望迎来新一轮伸长期。估计2024-2026年公司达成归母净利润21.7亿元、28.9亿元、34.0亿元，眼前股价对应PE为22.0、16.5、14.1倍。初度掩盖赐与“买入”评级。 守旧行业拖累需求，体贴新兴需求伸长及需要边际刷新 玻纤行为一种功能优异的无机非金属资料，渊博运用于修立修材、交通运输、电子电器等规模。修立修材方面，受到地产商场低迷的影响，邦内修材需求整个偏弱。交通运输规模，轨道交通和新能源汽车的成长为玻纤正在交通运输规模的运用供给了新增量。电子电器规模，消费电子邦补计谋叠加AI端侧发力，鼓动了电子级玻纤需求的连接向好。其余，风电和光伏行业的火速成长也为玻纤正在能源环保规模的运用供给了宏壮空间。总体来看，尽量守旧需求有所削弱，但新兴需求的伸长以及需要端的边际刷新，为玻纤行业的将来成长供给了有力维持。 本钱为王期间，四大上风铸就中邦巨石归纳比赛力 正在本钱为王的期间后台下，中邦巨石依附产能、本钱、产物机合和环球化构造四大上风，坚实了其正在玻纤行业的归纳比赛力。公司产能上风明显，产销量正在邦内处于领先身分，同时通过优化原资料采购和临蓐工艺，明显低落了归纳本钱。正在产物机合方面，公司连接饱动高端化转型，提拔高附加值产物的占比。其余，公司环球化营业构造完满，海外产能富足，具有众个海外临蓐基地和完满的出售汇集，外洋营业收入占比高且赢余材干强。这些上风不光提拔了公司的商场比赛力，还为其正在环球商场的连接扩张奠定了坚实根基。 危害提示：下逛需求不足预期；价值上行不足预期；需要增众的危害；公司产能爬坡不足预期的危害。